棕榈园林：各项营业希望顺利业绩相符预期

公司动态:棕榈园林公布2021年三季报:公司前三季度实现收入16.2亿元,同比增进96.3%,归属母公司净利润1.82亿元,同比增添76.9%,实现每股收益0.47元,相符预期。

谈论:各项营业希望顺利,收入大幅增进;管理用度上升致净利率下滑。三季度以来,公司市场开拓良好,各项营业希望顺利,三季度收入同比增速达145.5%,前三季度收入同比增进96.3%,其中设计收入和苗木销售收入增进幅度较大,划分比去年同期增进了136.04%、254.97%,工程营业收入保持了稳定的增进速度,增幅达89.79%。由于三季度毛利率较低的工程收入占比提升,三季度毛利率有所下降,整体前三季度毛利率保持稳定。由于营业规模扩大,前三季度管理用度率同比增进1.1ppt,致净利率同比有所下滑。

资金流较为重要,公司债刊行有利缓解资金压力。随着公司营业规模扩大,前三季度经营活动现金流净额为-4.63亿,三季度销售收现比下降至0.58,7-9月短期乞贷增添1.91亿,资金流较为重要,公司拟刊行7亿公司债,已获证监会审核通过,公司债的刊行将有助于缓解公司资金压力,支持业绩高增进。

参股贝尔高林(香港)设计促进设计施工营业双增进。贝尔高林香港在国内高端地产景观设计市场营业排名第一,公司参股贝尔高林(香港)可以更好地提升自身景观设计程度以及设计项目的管理能力。此外,随着合作深化,将加强双方营业的协同性。贝尔高林(香港)设计营业对应的工程营业产值估量在60亿元,随着双方合作深化,预计棕榈园林所能承接的工程营业比例将进一步提升。

投资建议:我们维持11~12年每股收益展望0.86元、1.32元,当前股价对应11~12年pe划分36.6x、23.7x,我们看好园林绿化行业的生长空间和棕榈园林作为行业龙头的增进速度,鉴于现在市场已经给予其较高的估值,短期空间不大,维持“审慎推荐”。

风险:坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场。

拓展长期打不开事态;大盘下跌带来估值压力。