棕榈园林：将来三年预计将继续保持高增进

棕榈园林(002431)十二五期间地产园林行业生长空间依然广漠，我们预计地产园林行业的增速将保持在18%左右。首先，我们预计2021年国内商品住宅投资(不包罗经济实用房)增速将在10%以上。虽然调控较严的一线和二线城市销售同比回落，但广大三四线城市，在城市化历程的推进下，加之住民对住房品质要求的不停提高，商品房销售情况依然良好。其次，随着购房者对栖身环境要求的不停提升，开发商越来越多的把园林景观营做作为其竞争手段，园林投资在房地产开发投资中的比重将不停提高。

公司地产园林营业将来三年复合增进有望保持在50%以上，净利润增速将跨越营业收入增速。首先，公司作为行业内的领先企业将受益于行业的稳定增进；其次，在园林行业集中度较低的大环境下，公司依附其在品牌、苗木、设计、施工和资金等方面的综合竞争力，市场份额在将来将稳步提升；公司的重要客户——大型房地产企业，其市场份额的提高也将促进公司营业的增进；较后，随着苗木产能在将来的释放，公司苗木自给率稳步提升，将直接提高公司将来的毛利率程度，使公司净利润增速有望跨越营业收入增速。

公司市政园林营业将来收入占比将不停提高，2021年将上升至15%。市政园林市场将来五年市场份额高达5000亿元，公司依赖在地产园林子行业打下的坚实的设计和施工基础，而且通过横向并购富有经验的异地市政园林公司和设立专门的市政园林营销团队，已具备了分享该市场伟大蛋糕的实力，2021年3月30日公司得到山东聊城2亿元项目条约即是实在力的展现。我们预计公司的市政园林营业将来将实现高速增进，2021年公司的市政园林营业收入占比将上升至15%，2021年以后将进一步到达30%。

公司设计营业将来几年将实现高增进，2021年预计增速在90%以上。首先，公司设计能力突出，地产园林设计在业内有很高的着名度；其次，公司加大对园林景观设计营业的投入，从1季报的情况看希望顺利，且效果良好；较后，在现在天下景观设计师稀缺的大背景下，我们预计将重要通过吸收设计师团队，收购设计公司等方式引入设计人才，扩充设计队伍，进而有用推动公司设计营业的高速增进。

盈利展望和投资评级：我们预计公司11-13年的净利润划分为3.00亿、5.24亿和8.13亿，复合年增进率为69.15%，每股收益为0.78元、1.36元和2.12元。基于良好的行业前景、公司业绩预期的高增进，我们以为给予公司0.65倍PEG是合理的，对应PE倍数为45倍，目的价35.1元，首次给予公司“增持”评级。