棕榈园林：徒骇河框架协下项目延续落地

投资建议:

徒骇河框架协下项目延续落地标志着公司市政园林营业开展渐入佳境,我们看好公司针对此前市政园林营业开展存在的问题所做的“调整市场计谋、优化组织架构和管理团队、以及加强项现在端管理”方面的努力调整,这将保证公司市政营业生长步入正轨。我们坚持以为投资园林股的核心逻辑未变,建议在股价调整时努力买入,把握消极预期的错杀时机,我们看好棕榈园林的“业绩拐点型”时机,具备业绩弹性+估值弹性,维持“强烈推荐”评级。

事宜:

公司今日公告了聊城徒骇河景观工程的最新希望,公告显示继2021年6月11日签署1.5亿“聊城徒骇河景观工程树模段实施协议”后,此次又新签署聊城徒骇河景观工程树模段实施协议(第二期)和(第三期),工程造价划分暂定为9600万元和1.5亿,工程施工期均暂定为1.5亿。

要点:

徒骇河框架协下项目延续落地标志公司市政园林营业开展渐入佳境:

此次新签条约是公司2021年5月13日与聊城市政府签署的总价约为17亿《聊城徒骇河景观工程投资建设条约》的详细落地项目,我们此前通过调研也已了解到该框架协议继12年“树模段实施协议”项目签署后,在今年应有新的突破和项目落实。但由于整个框架协议的详细实施情况一定程度低于市场预期,再加上这两年市政营业的整体开展情况低于市场预期,市场对于该项目的进一步落真相形一度持消极态度。我们以为框架协下项目延续落地标志着公司市政园林营业开展渐入佳境。可以说,市政园林生长不顺是公司过去两年收入增速放缓以及业绩不达预期的下午缘故原因之一,我们在此前的公司深度报告《寒冬渐过,春耕发芽,静待秋收》已经就“市政园林生长不顺的缘故原因、现在的改善措施、将来订单及业绩有否保证”等问题做了深入的分解,总体来说,我们以为:市政、地产园林有别,不同重要体现在前端,即项目谈判和落地开展,而非施工环节,而营业开展期初的市政团队缺乏经验、组织架构系统不完善等问题使得市政营业开拓比预想难题,导致项目贮备较少,而当单个项目进度不顺利时,收入业绩出现较大颠簸;而公司针对这些问题所做的“调整市场计谋、优化组织架构和管理团队、以及加强项现在端管理”方面的努力调整将保证公司市政营业生长步入正轨。在资金问题尚不成为基本制约的条件下,我们展望公司13年可新签市政园林项目25-30亿(上半年已签约8亿),下半年较上半年加倍发力,从而为14年市政园林营业延续快速增进提供保障。

我们以为能促使棕榈园林股价大涨的因素只能来自于业绩,因此公司中报业绩具备超预期可能:

公司股价7月16日大涨6.59%、7月17日再次上涨1.83%,领涨园林股,这对于由于业绩备受担忧、在园林股走势一直偏弱的公司股价来说是较为忧伤的显示。我们以为现在来看能够促使棕榈园林股价大涨的因素只能来自于业绩,因此公司的中报业绩具备超预期可能,而我们的模子测算效果也支持公司中期业绩高于10%的判断。现在的情况来看,在“可能实施的再融资、股权激励行权的业绩增进条件和市场信心修复”等多重因素驱动下,公司股价诉求强烈、业绩释放动力足够,制造超预期是完全合理的一种可能

投资建议:我们坚持以为投资园林股的核心逻辑未变,建议在股价调整时努力买入,把握消极预期的错杀时机,维持对公司的“强烈推荐”。我们以为在下半年,经济延续下行的压力将促使政府小规模政策刺激,从而活动性问题有望一定程度缓解;园林股的3季度业绩有望较中期显著提升,从而高增进的逻辑重新成立;而可能的新型城镇化政策方案的最终成立也将成为园林股行业层面的有力刺激因素。因此,我们坚持以为投资园林股的核心逻辑未变,建议在股价调整时努力买入,把握消极预期的错杀时机。我们看好棕榈园林的“业绩拐点型”时机,具备业绩弹性+估值弹性,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:战略框架协议的详细项目落地较慢,市政园林营业开拓低于预期,回款风险,经营活动现金流大幅恶化风险。