棕榈园林：业绩相符预期现金流改善

2013业绩相符预期。
棕榈园林整年实现营业收入42.97亿元,同比增进34.59%;归属于母公司净利润3.99亿元,同比增进33.97%,杀青13年股权激励增进目的;每股收益0.87元,同比增进33.85%;与我们的预期平等。其中,4q实现收入16.47亿元,同比增进47.3%,净利润1.85亿元,同比环比划分增进67.8%/150.3%。公司拟每10股派发现金股利1.30元。
新营业开端结构,孝顺收入提增速。13年工程收入近40亿元,同比提高38%,重要是由于市政工程等新营业结构开端完成,收入较去年大幅提高127%,孝顺收入跨越10亿元;地产施工保持稳步增进,苗木销售收入同比下滑,占比缩短。
用度率改善冲抵毛利增速下滑。整年毛利下降3.2个百分点,其中园林设计和苗木销售下滑均跨越10个百分点;三项用度率同比下降1.4个百分点。公司整年用度率改善效应基本冲抵毛利下滑因素,13年净利率9.3%,同比持平。
现金流显著改善,收现比略有下滑。公司经营活动现金流较去年大幅增进66%,重要由净营运资本周转率提高引起,公司项目加速结算回款良好;收现比略有下滑。
生长趋势:订单增势喜人。13年新签地产工程条约约33亿元,同增22%;新签市政工程条约约15亿元,同增30%;新签设计条约约3.4亿元,同增55%。公司年报预计2021年营业收入保持35%增速,彰显信心。
将来园林绿化主题带来行业高速生长空间。
盈利展望调整:维持盈利展望。14e/15e净利润划分为4.9/5.7亿元,对应14e/15e每股收益1.07/1.24元。
估值与建议:当前股价对应14/15年p/e划分为15.7x/13.6x。公司股权激励条件为13/14/15年净利润增进不低于30%/76%/165%,考虑到公司为实现股权激励目的和绿色生态文明的建设推动,给出目的价19.34,对应14/15年p/e为18x/16x,维持“审慎推荐”。风险:房地产投资大幅下滑。