棕榈园林：原始股东减持对公司长期影响

9月3日栖霞建设公告公司股东大会授权公司经理层根据公司资金需求，择机减持所持有的棕榈园林股份。详细减持时机、价格和数目授权公司经理层决议。现在栖霞建设持有公司股份2784万股，占公司总股本的7.25%。

研究看法

栖霞建设的减持对公司长期影响有限。虽然栖霞建设的减持可能会对公司短期股价造成一定的压力，但是我们以为基于公司自己良好的质地和将来几年高增进简直定性，减持对公司长期的影响有限。

公司设计、施工、苗木一体化运营能力突出。除了市场公认的施工能力外，公司在设计和苗木环节也颇具优势。设计方面，无论是收入的绝对额和相对额，照样人均产值，公司均在行业内位居前线，同时修建设计设计院的设立将进一步打开公司设计营业的空间。苗木方面，公司拥有行业内少有的成熟生产场苗铺——英德和高要两地4000亩苗圃，随着其在2021年前后的出圃将直接提高公司将来的毛利率程度，同时公司苗圃场分布靠近施工地区，有助于配合公司跨地区工程的施工和营业的拓展。

房地产调控对公司的业绩增进影响有限。首先，地产园林行业投资存量伟大，2021年市场容量约为680.76亿元，而公司作为行业龙头市场占有率仅为1.89%，因此纵然将来国内房地产投资不升反降，我们以为公司通过市场占有率的提高也能保持营收的快速增进。其次，园林景观的投资仅占整个楼盘开发投资的2%，压缩其投资对于缓解开发商资金压力影响无异，相反在房地产市场低迷，竞争加剧的背景下，园林景观已成为越来越多的开发商相互竞争所倚重的软实力。最后，公司50%以上的客户都是大型房地产企业，公司和他们保持着良好的关系，因此回款风险不大。

属地化管理有望在山西再下一城。公司通过属地化管理，精耕山东一地，在山东市政园林市场开拓方面取得了效益最大化，接连得到白浪河、九州生态公园和徒骸河景观等项目，条约累计金额跨越20亿。我们预计山西有望成为公司下一个属地化管理重点拓展的地区。首先，公司山西运营中心上半年成立，开局良好，己正式开工承建园林景观项目三个，总金额达六千多万元；其次，十二五期间山西市政园林市场空间伟大。山西营业的稳步开拓将为公司将来市政园林营业继续保持快速增进提供支持。

盈利展望和投资评级：我们维持对公司2021年-2021年每股收益0.82元、1.59元和2.54元的展望。将来三年业绩复合增进率达80%。公司股价最近出现大幅下跌，现在对应2012p/e仅为19倍，低估优势显著，据此我们上调公司评级至“买入”，维持目的价47.7元。

风险因素：原始股东大额减持对公司短期股价造成打击的风险等。