棕榈园林：结构市政园林将来仍保持高速增进

事件：

公司公告了与聊城市人民政府签署的《聊成徒骇河景观工程投资建设条约》，条约为BT模式，总价款17亿元。

点评：

1、公司已开始全面进军市政园林，将来市政园林将会占公司营业收入的30%以上。随着城市化历程的加速，我们预计我国园林绿化和生态管理的投资资金将来5年将会以20%以上的复合增速增进，而市政园林将来五年的市场规模约为5000亿左右，空间伟大。公司在3月份已与聊城经济开发区签署了2.04亿元的《聊城九州生态公园投资建设总承包条约》，打开了市政园林的市场；昨日公告的17亿元项目条约，是公司在两个月内得到的第二份聊城市市政园林工程项目，条约金额占2021年营业收的131.74%。这两份条约的签署解释晰公司大力拓展市政园林的刻意，也反映出公司良好的市场开拓能力和竞争力。

2、聊城市政府财政收入良好，增进较快，项目条约的回款基本可以得到保证。2021年聊城市实现生产总值1606.51亿元，同比增进了13.1%，增幅高于山东省的均匀程度；实现两税收入129.29亿元，增进了30%，实现地方财政收入70.50亿元，增进了27.3%，地方财政收入占GDP的比重到达了4.4%，解释聊城市经济运行质量得到显著提升。而且此次条约要求聊城市政府、财政部门和人大三方出具相应的答应，划定了双方的违约责任，采取6:2:2的付款方式，尽可能的阻止未往返款风险和违约风险。

3、公司现在现金足够，而且项目各地区单独施工单独验收，有助于缓解公司的资金压力。按施工进度和施工成原本看，项目高峰时期的垫资款约莫为5个亿左右，公司今年1季报显示钱币资金有9个亿，加上银行的授信和一部门地产园林项目的回款，我们以为公司现在的财政状态完全有能力支持项目的顺利举行。

4、盈利展望和投资建议。我们预计公司2011、2012、2021年的EPS划分为0.78元、1.26元、1.87元，考虑到园林行业的高景气和公司将来几年将加强市政园林行业的横向拓展，我们给予公司12年30倍PE的估值，目的价37.8元，"推荐-A"投资评级。