棕榈园林：业绩增幅超三成盈利能力处于回升通道

2021年整年实现收入42.97亿元,同比增幅为34.6%;归属上市公司股东净利润3.99亿元,同比增幅为34%。虽然公司的毛利率同比下降了3.15个百分点,但处于不停回升的通道中,环比看,第四季度比第三季度提升了2.74个百分点。2021年在营业开展方面,地产营业将保量提质、市政营业将扩量控险;设计营业会扩展新营业而苗木营业会扩大外销,提高周转率,公司从以上几个方面来保证毛利率的平稳回升。在园林绿化板块中,公司地产园林特色鲜明,与前20大地产商互助良好,整体风险可控。此外,公司还将打造天下资本调剂平台,进一步提升管理效能。我们预计公司14-16年每股收益划分为1.137、1.475和1.974元,下调后的目的价20.70元对应18.2倍2021年市盈率,维持公司的买入评级。

支持评级的要点

2021年整年公司综合毛利率为23.4%,同比降3.15个百分点;营业利润率为11.1%,同比降1个百分点;净利润率为9.3%,同比降0.04个百分点。管理用度率为6.2%,较2021年下降1.14个百分点;财政用度率为2.2%,较2021年上升0.12个百分点。

第四季度单季毛利率为24.72%,同比降1.91个百分点;单季营业利润率为12.97%,同比降2.02个百分点;单季净利润率为11.28%,同比升1.38个百分点。单季管理用度率为4.73%,较2021年同期下降0.36个百分点;单季财政用度率为2.05%,较2021年同期升1.04个百分点。

公司第四季度现金采取能力好转显著,单季度经营活动的现金流入净额为1.34亿元。公司收现比与付现比均较2021年同期下降。截至2021年终,公司资产欠债率为62.6%,在手钱币资金为7.63亿元,公司roe为16.7%,较2021年提升了2.25个百分点。整体而言,公司的财政状态良好,虽然毛利率同比下降,但仍处于回升的通道中。

2021年新签地产工程条约约33亿元,同比增进22%;新签市政工程条约约15亿元,同比增进30%;新签设计条约约3.4亿元,同比增进55%。2021年四季度公司首次实现单季地产工程施工收入跨越10亿元,整年地产工程收入靠近30亿元,同时公司的市政工程收入跨越10亿元,具备天下同时施工300个以上工程项目的能力。

评级面临的重要风险

房地产调控升级引发市场大幅颠簸、地方政府融资平台风险进一步恶化扩散。

估值

预计公司2014-2021年每股收益划分为1.137、1.475、1.974元,目的价由25.10元下调至20.70元,对应18.2倍2021年市盈率,维持买入评级。