棕榈园林：市政项目推进加速业绩拐点信号显著

一、事件
公司公布公告，此前签署的《聊城徒骇河景观工程投资建设条约》现实实施得到重大希望。在首期树模段之后，公司此次与业主签署了《聊城徒骇河景观工程实施协议(第二期)》、《聊城徒骇河景观工程实施协议(第三期)》，三期工程合计总金额为3.96 亿元，相当于2012 年公司收入的12.4%。
二、我们的分解与判断
市政园林推进进度显著加速，整年收入预计将到达8-10亿元。此前市场一直忧郁公司手持的约40亿市政园林在手订单(含框架协议)不能有用落地，进而对这一块的收入和利润孝顺前景预期消极。根去年底以来公司对市政园林的组织架构举行了重新梳理，包罗成立事业部及设立单独的市政园林营销团队，并加大了对市政园林已签框架协议的后期协调推进。从现在的情况看，这些措施已取得良好成效，此次公告的聊城徒骇河景观工程在1年内延续落实3个单项工程，条约价值3.96亿元，占此项目17亿元框架性协议总金额的23%。我们预计公司当前具备开工条件并已现实开工的市政园林项目总金额在15亿元左右，按上半年实现约3亿元的收入结算进度，整年市政园林的收入孝顺将到达8-10亿元，显著好于市场此前仅5-6亿元左右的消极预期。
上半年地产园林订单仍保持30%的稳定增速，下半年工程量将迎来释放高峰。地产园林行业的施工景气通常较房地产销售滞后1 年左右，这重要是由于地产园林通常在房地产项目完工交楼前半年集中进场实施，而房地产项目完工交楼又普遍滞后于预售晚1 年半左右。我们判断去年3季度开始的地产销售景气将在下半年传导至地产园林的施工景气，这从公司上半年设计订单的高速增进也可得到印证。
行业有望普遍迎来一轮再融资，龙头企业强者愈强。最近行业内东方园林的再融资获批解释晰监管层对行业生长支持的态度。园林行业对改善城市空间、减轻城市污染有重大生态效应，同时行业现在仍处于快速生长阶段，我们预计包罗公司在内的多数上市园林企业都将寻求通过再融资等形式扩充运营资金实力，继续巩固在苗木、营销网络上的更大优势。
三、投资建议
维持推荐的投资评级。预计3 季度起公司业绩的同比、环比增速都将有显著提升，公司整年业绩增速将回到30%以上的快速增进轨道。预计2013-2015 年EPS 划分为0.87、1.22 和1.69 元， 维持推荐评级。