棕榈园林：市政大单逐步推进整年业绩值得期待

公司动态事项

公司公告，最近收到与聊城市徒骇河置业投资有限公司签署的《聊城徒骇河景观工程实施协议(第二期)》、《聊城徒骇河景观工程实施协议(第三期)》。协议划分划定：第二期工程施工期为540天，工程造价为9600万元；第三期工程施工期为540天，工程造价为1.5亿元。支付方式相同，地区工程完工14天内开始，按三年6：2：2的方式支付工程款。

重要看法

市政大单有望破冰

早在两年前，2021年的5月棕榈园林就与聊城市人民政府签署了一份金额高达17亿元的《聊城徒骇河景观工程投资建设条约》，成为当时园林界第一“大单”。然而作为公司进军市政园林营业的第一块“敲门砖”，一味求大带来的恶果远超公司的想象。这个本该于昔时6月尾开工的项目，因受聊城市政府资金不足的压力，以及土地征收历程中涉及的拆迁补偿难题，迟迟不能动工。2021年6月，公司终于同聊城市人民政府签署一期条约，工程建设期410天，条约金额1.5亿元。

而据媒体报道，纵然在条约签署之初，项目仅在河流西侧开端动工，而此段河流的东侧，甚至连道路都未修通。

此次二期、三期条约的签署，条约总金额约2.5亿元，可以说一定程度上将该市政大单向前推进一步，然尔后续13亿元的金额是否可以尽快落地，兑现业绩，仍需进一步的观测。

市政园林营业对业绩的孝顺有望增添

公司以地产景观营业为主，2021年逐步涉足市政园林营业，但是在经验、人才队伍、和地方政府的关系等各方面均存在着较大的不足，市政营业大幅低于市场预期。经过两年多的试探，公司经营逐步积累、人才队伍也逐步成熟，亦加强了对地方政府的相同：同时调整经营偏向，加大在资本优势较好的华南等省份的订单获取力度，并不再一味求大，拿到了一些周期较短、回款较快的市政条约。我们以为2021年公司市政营业有望进入收获期，将对公司业绩的提升做出更大的孝顺。

投资建议

预计13年、14年公司的eps为0.91元、1.25元，以6月19日收盘价21.79元计算，pe划分为23.95倍和17.43倍。园林绿化行业上市公司13年、14年市盈率中值划分为26.58倍和19.52倍。公司现在的估值程度稍低于行业均匀程度，有一定的估值修复要求。公司作为国内地产景观行业的龙头，其地产景观营业保持较快增进；2021年起市政营业对业绩的孝顺比例有望显著提高。随着公司管理程度的提升，其增收不增利的情况有望缓解。股权激励的出台彰显了管理层的信心。我们以为2021年公司业绩增进有望重回快车道，看好将来双轮驱动的生长前景，给予“郑重增持”评级。