棕榈园林：小公司大行业业绩增进步入快车道

销售结构优化,市政园林占比逐步提高。在公司营业收入占比中,重要以地产园林为主,市政园林销售收入现在占比10%左右,根据公司计划,力争在将来2年将市政园林的比例提高至30%。市政园林的毛利率通常高于地产园林。地产园林综合毛利27.8%,单工程毛利23.5%,设计毛利高于工程毛利,市政园林的毛利30%-35%,显著高于地产园林毛利,随着市政园林占比逐步提高,将有利于公司毛利率的提高。

人员结构优化,为快速扩张打下基础。项目经理到10月份已经有150小我私人。一级项目经理现在50人,每个一级项目经理产能可以到达5000万,随着营业的扩大将来有望产能到达1个亿。三级项目经理是备用人才,产能1000万以内,二级项目经理产能3000万左右。从现在贮备的人员看,能够支持公司50亿元以上的营业收入,我们以为人员的优化和贮备为公司的快速扩张打下了基础。

市场集中度低,公司市场占有率逐步提高,行业增速较高,公司步入快速增进通道。至2021年天下建成区园林绿化覆盖面积已增至593,698公顷,这一数字是2021年的2.4倍,进入2021年以后依然增进迅速。2021年-2021年重要城市巩固资产投资均匀年增进19.67%,绿化覆盖面积均匀年增进9.76%,到2021年底,绿化率到达35.3%。2021年至2021年天下城市绿化巩固资产投资从163.2亿元增添至649.9亿元,年均增速22%。城市绿化的快速增进,使得市政园林的市场容量增进迅速。同时房地产开发投资也在10年间迅速增进,房地产开发投资总额从2021年的6245.5亿元上升至36231.71亿元,其中商品住宅投资占70%左右。随着人们生活程度的提高,对地产园林的要求也在提高,园林的升级也将提升公司的毛利率程度。小公司大行业在园林行业得到充分体现,公司步入快速增进通道。

订单丰满,地区开发大步向前。公司上市以后得到了资金支持,资金瓶颈打破后,得到了快速生长。今年重点地区有山东、安徽、海南、北京、成都、重庆、上海等市场。山东市场和安徽市场的结构已经初见成效。

高生长享受估值溢价。公司今年开始步入高速生长期,预计整年营业收入同比增进69%,2021年营业收入增进75%,2021年增进72%,净利润2021年和2021年有100%的增进,2021年有78%的增进,对于高生长的公司我们给予一定的估值溢价。以11月10日收盘价85.29元计算,对应2021年、2021年和2021年的pe划分为91.7倍、45.36倍和25.45倍,从短期看估值并没有优势,考虑到公司的生长性和业绩增进,中长期给予推荐评级。