棕榈园林中报点评：业绩逐步改善市政订单有助生长

营业收入同比增进29.87%,净利润同比增进1.67%,eps0.30元

2021年1-6月公司实现营业收入11.89亿元,同比增进29.87%,归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增进1.67%,折合每股eps0.30元。公司营收增幅大于净利润增幅的重要缘故原因是公司刊行债券导致财政用度大幅增添所致,同时公司设计营业营业收入和毛利率“双降”导致公司整体毛利率由2021年中期的31.02%下降2021年中期的28.73%,进而拖累公司净利润增进。

设计营业营收毛利双降,工程苗木营业大幅增进

公司设计营业受房地产市场调控的影响营收和毛利率出现“双降”,报告期内设计营业营收9119万元,同比下降7.66%;毛利率51.93%,下降13.65%。公司工程营业虽然受到房地产市场调控和经济增速放缓等因素影响,但公司各营运中心积极应对,市场开拓取得成效,报告期内工程营业实现营收10.35亿元,同比增进31.88%;毛利率24.72%,微降0.83%。公司苗木可售资本丰富,苗木贮备的时间价值逐步体现,苗木销售营业营收和毛利率“齐升”,报告期内苗木销售营业实现营收6152万元,同比增进98.11%;毛利率61.38%,同比提升1.03%。

市政园林订单足够,项目希望整体顺利

2021年公司市政营业订单大幅增进,其中重大订单重要有山东聊城生态公园2.04亿元的bt项目和山东聊城徒骇河17亿元的bt项目。2021年公司子公司山东胜伟乐成中标白浪河入海口生态树模带6.5亿元的bt项目,公司市政园林重大订单条约金额约25.54亿元,占2021年营业收入的102.53%,公司市政园林订单足够。从项目希望来看,徒骇河bt项目树模段已经于2021年6月开工,条约金额1.5亿元,对公司2012-2021年业绩孝顺较大;生态公园bt项目已有工程人员进场,项目已经开始施工,但希望相对缓慢;白浪河入海口生态树模带bt项目尚未签署施工条约,预计下半年能够开工。

用度上升较快,收现比逐步改善

随着公司营业扩张和员工增添,公司销售用度和管理用度不停增进,2021年1-6月公司销售用度和管理用度划分为1778万元和11622万元,划分同比增进27.5%和29.5%。2021年1季度公司乐成刊行债券后,财政用度大幅增添,报告期内财政用度3667万元,而2021年中期财政用度为-695万元。从收现比(销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入)来看,报告期内公司收现比0.72,较2021年中期提高0.056,收现比逐步改善。

维持公司“增持”评级,目的价27.25元

考虑到财政用度对公司业绩的影响,我们下调公司盈利展望。预计2012-2021年公司eps划分是0.96元、1.30元和1.71元,每股净资产划分是5.91元、7.16元和8.79元,动态pe划分为25.03倍、18.48倍、14.01倍,pb划分为4.06倍、3.35倍、2.73倍。维持公司“增持”评级,目的价27.25元。

风险提示:客户违约,工程希望缓慢和订单增进低于预期等风险。