棕榈园林：全产业链优势促进公司上半年收入平衡增进

2021年上半年公司营业总收入和归属于上市公司股东净利润划分同比增进70.05%和64.19%。其中第二季度营业总收入和净利润划分比上年同期增进88.74%和71.62%。公司上半年实现每股收益0.30元。公司预计2021年1-9月归属于上市公司股东净利润比上年同期增进60%-90%。

公司工程收入上半年同比增进60.03%,显示公司房地产园林营业未受地产调控影响,市政园林营业开拓情况良好。另外公司设计收入和苗木销售收入上半年划分增进138.76%和648%,成为公司业绩增进的亮点。从地区看,去年增速较慢的华中地区业绩改善显著,同比增进84%,另外公司华北地区营业实现发作式增进,同比增进918.81%。这一方面是由于收购胜伟园林,另一方面也离不开公司的属地化管理,深耕山东地区,在订片面实现重大收获。

公司主营营业毛利率同比增添3.31个百分点。重要缘故原因是公司市政园林营业占工程收入的比重较上年有所提高,动员了工程毛利率的提升。另外高毛利率的设计收入和苗木销售收入上半年大幅增进,其占主营营业收入比重的提高也动员了公司整体毛利率的提升。

公司期间用度率较上年提升2.94个百分点。其中,销售用度率较上年提升0.34个百分点,重要是苗木销售的增添带来苗木运输成本的大幅提高,管理用度率较上年同期提升3.37个百分点,重要是随着人员规模的扩大,公司人力成本支出的增添,另外苗圃基地的扩展也带来苗木管护费的大幅增进。

公司经营活动现金净流量较上年同期下降4797.82%。重要是公司上半年营业扩展较快,加大了对于工程活动资金的投入,而前期较低的营业基数导致现金流入有限。另外公司上半年加大了苗木基地的建设,现在苗圃基地已跨越17000亩,苗圃基地的投入也导致大量经营现金流的流出。从公司现金收入比看,0.68的比值高于去年同期的0.6,显示出虽然公司规模扩大但现在回款情况良好。

盈利展望和投资评级:公司是行业中为数不多的具有全产业链优势的企业。我们看好公司将来的生长。公司董事会批准通过的对于棕榈修建设计设计院的设立将提升公司市政营业的总承包能力(现在市政总承包中已不但是园林,还涉及设计和修建)。另外7个亿公司债如果在将来刊行乐成,将极大的改善公司的现金流状态,为公司将来的快速增进提供有力的支持。根据中报的情况,我们小幅上调公司2021年-2021年每股收益展望至0.82元、1.59元和2.54元。给予2021年每股收益30倍的估值,对应目的价为47.7元,维持公司“增持”评级。

风险因素:应收账款不能实时收回的的风险。地产调控进一步加剧对公司房地产园林营业造成影响的风险等。