棕榈园林:业绩基本相符预期,经营现金流恶化

事项:

棕榈园林公告2021年中期业绩,营业收入21.92亿元,同比增进35.86%;归属净利润1.56亿元,同比增进12.58%;摊薄后每股收益0.34元。公司预计2021年1-3季度归属于上市公司股东的净利润更改幅度0%至30%。

简要评述:

1.2季度项目进度好转显著,基本相符预期,经营现金流恶化。2021年2季度单季度收入16.80亿元,同比增进37.58%,归属净利润1.54亿元,同比增进12.54%,与1季度增进基本持平。2季度经营现金流恶化,上半年经营现金流为负的3.26亿,同比净流出加剧,其中2季度单季度为净流出9158万,较去年同期流出也进一步扩大,重要缘故原因是由于公司市政营业的拓展,前期投入资金大,经营垫资较多,尚未到回款期;上半年应收账款为15.24亿,较年头增进10.03%;存货上半年为41.04亿,较年头增添18.82%,总体的回款风险可控;收现比上半年略有下滑,同比下降0.21个百分点。

2.苗木收入负增进,苗木毛利率下降。上半年苗木收入3281万,同比下降18.06%,同期工程收入同比增进38.33%,设计收入同比增进18.28%;苗木毛利率为42.08%,同比下降9.31个百分点;工程和设计毛利率划分为22.65%和20.71%,同比划分小幅上升了0.31和2.69个百分点。

3.综合毛利率基本持平,三费都略有上升,归属净利率有所下降。上半年毛利率为22.87%,与去年同比基本持平;三费率为10.89%,同比上升1.34个百分点,其中,销售用度率同比上升0.42%,重要是由于后期工程维护、一般经营用度增添,财政用度同比增进0.75%,重要是报告期内融资规模扩大导致的利息支出增添。上半年净利率为7.56%,同比下降了1.78个百分点。

4.渠道优势壮大,收入地区分布更为合理。公司依附完善的产业链营业平台和天下化市场结构,依托壮大工程综合管理能力,以及优异技术人才,营业在各个地区分布更为合理,增进迅速,尤其是在华中地区,同比增进到达73%。

5.盈利展望及估值。2021年上半年公司在手现金约为5.76亿,有息欠债率为81.91%。2021年5月,公司向9名投资者非定向增发8812.5万股,召募资金14.1亿元,重要用于弥补活动资金,我们以为活动资金的丰裕,有利于公司潜在的并购和新接营业的开展,从而扩大市场份额。而且2021年上半年新签工程订单约22亿,设计订单(含地产及市政)1.4亿,将来业绩增进有保障。我们以为公司将来资金丰裕,预计2021年、2021年的EPS划分1.14、1.71元,将来复合增进率为40.47%,给予2021年20-25倍的动态市盈率,合理区间为22.8-28.5元,维持“买入”评级。

6.重要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。