棕榈园林三季度净利润大增源于基数较低

2021年1-9月，公司实现营业收入8.23亿元，同比增进66.8%；营业利润1.17亿元，同比增进119.3%；实现归属母公司所有者的净利润1.03亿元，同比增进115.4%，实现基本EPS0.536元；单季度看，2021年第三季度，公司实现收入2.87亿元，同比增进53.2%，营业利润3644万元，同比增进160%，实现归属母公司所有者的净利润1351万元，同比增进142.3%，单季度实现基本EPS0.07元。

三季度净利润大幅增进源于去年同期基数较低。公司主营营业为绿化工程和设计，重要营业集中在地产园林。三季度公司营业利润同比增进160%，远远大于收入的增幅，重要缘故原由在于去年同期毛利率水平较低，三季度综合毛利率同比提高了4.4个百分点。我们开端判断这重要跟2021年工程营业的结算时间有关，毛利率较高的项目未能在三季度结算，而是在四季度举行了却算，致使四季度毛利率到达了30%，远高于三季度23.4%的水平。

期间用度率进一步降低，规模优势逐步展现。2021年1-9月公司期间用度率为8.5%，同比下降了0.9个百分点，其中三季度期间用度率10.1%，同比下降了0.4个百分点。我们以为这重要是由于公司收入大幅增进而体现出的规模经济效应。

将来看点。公司所处细分行业园林绿化，市场正处于高速生长阶段，由于工程营业需要提前垫付工程款，其中市政园林对绿化企业的资金实力要求更高，企业的资金实力在很洪水平上制约了承接工程的能力。公司上市得到大量超募资金，承接工程的实力大大加强。另一方面，公司绿化工程营业重要集中在毛利率相对较低地产园林，随着市政园林营业的逐步拓展，综合毛利率有望进一步提高；根据我们的测算，市政园林收入的占好比果到达30%，会提升综合毛利率2%，净利润增进12.38%。

盈利展望与投资评级。预计2010-2021年公司EPS为0.86元、1.32元和1.96元，以10月25日收盘价65.78元计算，对应动态PE划分为81倍、50倍和33倍，维持“增持”的投资评级。