棕榈园林参股顶级设计公司开创新事态

事件:棕榈园林(002431,股吧)本次拟通过香港子公司支付6 亿港元收购Barca Enterprises Limited 手中30%股权。根据双方约定,5 亿港元于成交当日支付,剩下1 亿港元将于贝尔高林(香港)年底完成指定净利润目的(1.32 亿港元)后支付。

投资逻辑

天下顶级园林设计公司——贝尔高林(香港):贝尔高林(香港)2010 年营业收入占团体总收入79%,是团体较为重要事务所之一,贝尔高林团体设计优势突出,品牌实力显著,是今年唯逐一家上榜“国际二百强设计公司”和“美国五百强设计公司”园林景观设计类公司。

此次收购有着极为重要的现实和战略意义:n 收购情况:棕榈园林拟通过香港子公司支付6 亿港元收购贝尔高林(香港)大股东Barca Enterprises Limited30%股权。进而成为公司第二大股东,本次收购成交价格对应2010 年静态市盈率(PE 值)为16.5倍,今年将增厚棕榈园林EPS 约莫0.084 元。

互助进一步深化带来营业的互补:贝尔高林(香港)优势在于前端设计能力,而棕榈园林优势在于后端设计图深化为施工图及配套施工能力。此次参股,将加强双方营业协同性和互补性,既有利于棕榈园林的国际化,又有利于贝尔高林(香港)的中国化。

此次收购是公司长期生长战略重要一环:设计引领作用加强棕榈园林对产业链掌控力,有助于与上下游成立长期互助关系,将来,公司将通过设计争取订单,通过管理取得效益,通过同苗木商、园建材料商及部门园林工程类企业互助,配合做大做强。此次收购、及后续的进一步交流与互助,对棕榈设计气力进一步提升有着显著效果。

坚定看好公司,重申公司回款及订单问题:n 园林公司在与地产商互助方面更为强势,纵然在地产调控期,公司也能较好的控制占款风险,活动资金占用、收现比等指标均可验证公司面临地产调整时,积极应对,消化了调整带来的影响。

公司近年来设计收入增进迅速,加之参股贝尔高林(香港)将进一步改善后续园林工程量;同时市政园林方面的突破有助于平衡内部营业结构,提升整体订单数目。

投资建议

总之,此次收购对棕榈园林、对园林行业、甚至对天下园林行业有着重大意义:最近来看,棕榈园林与贝尔高林(香港)的攀亲既是前者的国际化,又是后者的中国化,开启了双方新的生长篇章;远期来看,这必将成为我国园林行业盈利模式变化的重要里程碑,生长设计气力、占有设计气力、控制设计气力都成为工程与设计慎密结合的详细体现,在买通产业链与产业链管理方面,棕榈园林已经走出了超前、坚实的一步。

业绩方面:预计2011-2013 年公司EPS 划分为0.901、1.704、2.735 元,维持公司“买入”评级。给予公司将来6 个月50.00 元目的价位,相当于2012 年29 倍PE 的估值程度。