棕榈园林：业绩基本相符预期

事宜:
公司公布2021年业绩快报,公司2021年共实现营业收入42.97亿元,较上年同期增进34.6%,归属于母公司净利润3.99亿元,较上年同期增进33.9%,对应每股收益为0.865元,基本相符市场预期。
点评:
业绩加速态势有望延续。报告期内,公司业绩同比增进33.9%,净利润率9.3%,与2021年同期基本持平。由于公司2021年整年业绩增速仅有个位数的增进,而公司2021年多个市政园林项目结算,地产园林项目延续稳定增进,公司整年业绩顺利跨越股权激励设计实施要求的30%,随着地产园林业竞争环境的逐步改善,该营业有望进入好转期,而市政园林营业拓展显著开始加速,不仅新签署单增添,多个项目施工也非常顺利,预计公司业绩加速态势在2021年将延续。
全产业链一体化模式基本成型。报告期内,公司基本完成了天下的营业结构,在品牌、资金、人才及多地区运营方面取得了相对的竞争优势。市政园林营业取得了重大突破,为企业延续高速生长开拓了更为广漠的空间。公司新设立的运营地区及原营业规模较小的地区业绩得到快速的提升,工程、设计、苗木三大主营营业在营业规模、营业形态、盈利程度都有不同程度的突破,全产业链的一体化的营业模式基本成型。
维持买入-a的投资评级。公司天下的市场结构已经基本完善,将来将进入深耕阶段和延续扩张阶段,预计公司2021年-2021年的收入增速划分为34.6%、32.5%、27.2%,净利润增速划分为33.9%、47.8%、37.3%,将来三年复合增进率达40%,维持买入-a的投资评级,6个月目的价26元,相当于2021年20倍的动态市盈率。
风险提示:房地产市场延续调整,应收账款坏账风险。