棕榈园林公司3季报：业绩略低于预期期待并购新增进

投资建议
我们看好棕榈园林的“业绩拐点型”时机,具备业绩弹性+估值弹性,展望公司2013-2021年eps划分为0.91元、1.27元和1.83元,对应当前股价pe划分为21倍、15倍和11倍,维持强烈推荐评级。
投资要点
业绩略低于预期:公司公布2021年3季报:前3q实现营收26.5亿元,同比增进27.7%;实现归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比增进13.9%;实现每股收益0.46元。其中q3单季实现营收10.3亿元,同比增进17%;归属上市公司股东净利润为0.7亿元,同比增进6.3%;单季eps为0.16元。
盈利程度同比、环比均有下滑:从q3单季情况看,公司毛利率为22%,同比和环比划分下滑1.4和2.2个百分点。销售用度率同比小幅下降0.1个百分点至1.1%,管理用度率(7.9%)和财政用度率(2.4%)同比划分提升1.1和0.3个百分点,整体而言,期间用度率为11.3%,同比提升1.1个百分点。资产减值损失为0.05亿元,同比下降40%。由于潍坊棕铁(50%)和贝尔高林(香港)孝顺收益增添,公司投资收益同比大增1.3倍。公司净利率为7.5%,同比和环比分呢别下滑0.4和4.6个百分点。
周转率有所下滑,收现比保持平稳:前3q公司存货为30.2亿元,同比增进66.4%,重要是工程施工规模扩大导致未结算余额增添,存货周转率同比下滑0.21至0.8;应收账款为11.6亿元,同比增进27.9%,重要是bt项目回款慢于结算所致,应收账款周转率小幅下降0.11至2.38。q3单季经营活动现金流为-1.4亿元,同比基本持平,收现比为62.6%,同比小幅下降2.9个百分点,环比大幅提升23个百分点。
在手项目希望正常,并购再添增进动力:从重大项目希望情况看,聊城徒骇河项目、潍坊cbd项目、潍坊白浪河项目、从化项目、鞍山项目等施工进度均相符预期,显示出公司市政园林营业经营已渐入佳境。10月初,公司对外公告收购上海敬润园林51%的股权,将来有望复制“山东胜伟园林”的乐成收购。我们积极看好敬润园林的渠道和品牌优势,公司有望快速切入华东市场,为明后两年业绩增进提供新动力。
风险提示:园林建设景气回落,地方债务审计效果超预期。