棕榈园林半年报点评:业绩改善快于预期

上半年业绩略超出我们预期

2021年1~6月棕榈园林主营收入16.13亿,同比增进35.70%;营业利润1.75亿,同比增进29.28%;实现净利润1.39亿元,同比增进18.46%。EPS为0.30元,略超出我们的预期,重要是上半年用度控制较好,期间用度率9.55%,同比下降4.8个百分点,相符我们前期“用度进入下降通道的判断”。

毛利率改善看下半年

上半年公司综合毛利率22.86,同比下滑5.87个百分点,其中设计毛利率18.02%,同比下滑33.91个百分点,此可视作2021年的“遗留问题”,因12年设计新签署单不理想,结转订单少,导致上半年结算收入削减8%,但成本(人为为主)并未削减,而年头发放奖金又进一步增添成本,二季度订单虽然改善显著,但体现到收入至少要3Q,我们预计整年设计毛利率将恢复至49%左右。

市政营业开始发作

公司在完成对市政营业生长“三要素”(关系,团队,资金)的建设后,营业生长迅猛,上半年签署施工条约14亿元,同比增添20倍。市政几个在手重大项目希望均相符预期,1H聊城项目确认收入3859万元,胜伟项目实现收入6694万元,鞍山项目实现收入8972万元,再考虑已基本完成的成都项目、岳阳项目等,我们估算上半年市政营业约莫实现收入3.5-4亿元(去年整年4-4.5亿),由于下半年是施工旺季,公司有望超预期完成我们整年8亿收入的目的。

有利因素正在逐步增添

地产较好的销售动员了园林投资的热情,上半年配套建设增速提升了50%左右,而以中高端住宅、道路绿化、城市公园、河流刷新等为重要增进点的项目类型与公司地产景观设计、工程营业结构与客户资本贮备相符。经营性现金流入同比增添1.7亿元,同比增添45.54%,各种迹象解释形势正在向有利偏向变化。

下半年业绩有望继续加速,重申“推荐”评级

我们在7月19日公布公司分解报告《经营拐点来临》,中报已经部门证实我们的判断。我们依然以为公司地产和市政双轮驱动的营业结构较单一模式更利于长远生长,在寻求规模扩张的同时能阻止融资不畅时的风险,维持13-15年EPS0.87/1.17/1.64元的展望,对应PE划分为20/15/11x,合理估值22-26元。