棕榈园林：城镇化和消费升级继续推进园林生长

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棕榈园林(sz:002431)自选股最新价：20.170.020.1%行情走势

龙虎榜评级更改：维持(首次)评级

调研概况：

2012 年11 月14 日，我们造访了棕榈园林[20.17 -0.10% 股吧 研报]公司，重要了解了推动行业生长的动力、公司各项营业经营状态、新签署单、将来的生长设计。同时，对市政园林的战略及收款举行详细了解。

点评：

城镇化和消费升级推动园林行业生长。城镇化推动园林行业生长重要体现在两方面：量，11 年城镇化率51.3%，十八大进一步确定政策偏向和进度—“新型城镇化”将成为城镇生长模式，2020 年城镇化率要跨越60%。城镇化的进一步推进将动员园林行业的生长。质，许多中小城市和州里缺乏配套的园林绿化，在“优美中国”的口号中，将来一定会加大三四线城市和州里的绿化力度。同时，在消费升级的推动下，栖身环境的改善是住民的迫切需求，增添绿化面积势在必行。

稳健的市政园林战略保证收入质量。12 年公司改善市政园林经营目的，采取更郑重的战略，加倍倾向于项目金额较小、开工时间确定、落实较好的订单。市场结构“点和面”结合：重点结构广东、山东、江苏三个点和十三个营运中心面的结合，稳健的战略保证收入质量。

地产销售升温预示最坏时候或已过去。商品房销售面积自12 年3 月以来累计同比降幅收窄，市场平等预期将来出台更严肃的打压房地产政策的可能性较小;同时衡宇新开工面积累计同比处于负值，且处于下降阶段，政策依旧不支持地产强势逆转。我们预计地产园林的下游短期内将在底部倘佯，强势发作的可能性较小，但地产严冬最坏时候或已过去。

新签署单为下年业绩提供保障。二季度公司新签署单开始升温，截至10 月尾，同比增进30%以上。在手市政园林订单30 亿左右，足够的订单为13 年业绩提供保障。

战略互助平台的成立巩固并推动公司将来生长。公司天下结构已经完成，为成立战略互助平台缔造了条件。公司积极开发战略互助伙伴，绑定央企团体和大地产商，稳定业绩，提高收入质量。

继续收购贝尔高林股权，设计施工一体化优势显著。公司把收购贝尔高林上升到战略高度。公司优势在于施工和苗木，而贝尔高林具备设计优势，收购后实现设计、施工、苗木一体化全产业链经营，营业量和毛利率将提升。

设计营业有所下滑。公司设计定位于中端住宅，受地产调控影响，设计总体营业量下降。同时，公司10、11 年延续两年增添设计人员，人工成本的增添拉低了毛利，设计收入和利润双降。

盈利展望及评级：预计公司2012-2013 年eps 划分为0.83 元、1.07 元，对应2013 年动态pe19.18 倍;考虑到房地产调控最坏时候或已过去，地产园林苏醒向好，给予“增持”评级。

风险提示：房地产调控超预期风险;市政园林应收款未定期收回风险;市场下跌，整体估值下移风险。